国补退坡，新能源公募REITs收入会受影响吗

基础设施公募REITs的国家补贴法规

近年来，随着中国资本市场的不断发展，基础设施公募REITs逐渐成为热门的投资领域。在这一领域，国家补贴政策的相关法律规定对于项目的现金流和收益来源具有重要影响。

《上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号——大类基础资产》允许按国家统一政策标准发放的中央财政补贴作为项目现金流的补充。而《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报要求》针对PPP（含特许经营）类项目也允许收入来源包含政府补贴。2023年修订的《公开募集基础设施证券投资基金指引》则对项目的现金流要求其来源合理分散，主要由市场化运营产生，不依赖第三方补贴等非经常性收入。2024年发改委发布的“1014号文”对政府补贴的规定更具体明确，更具可操作性。

法律规定的变化与意义

这些法律规定的变化反映了国家对于基础设施公募REITs项目的管理日益精细化和规范化。其意义在于引导项目更加注重市场化运营，减少对政府补贴的过度依赖，保障投资者的利益，促进市场的健康稳定发展。

新能源项目补贴政策的发展历程

新能源项目补贴政策在不同时期呈现出不同特点，且有着明显的时间脉络。

金太阳示范工程项目时期

在2009-2013年的“事前补贴”时期，为了推动国内光伏发电产业的发展，采取了按投资比例给予补助的方式。这种补贴方式引发了部分项目工程拖工期、以次充好等问题，导致了大量“报多建少”的情况。

标杆上网电价时期

2013-2019年进入“事后补贴”时代，通过制定光伏电站标杆上网电价，超出当地燃煤机组标杆上网电价的部分由新能源发展基金补贴，发挥了价格杠杆的作用。

指导价时期

2019-2021年，集中式光伏电站上网电价改为指导价，新增了相关规定，本质上仍属于政府定价。

平价时期

2021年至今，新备案的集中式光伏电站和工商业分布式光伏项目不再补贴，户用分布式光伏补贴也逐渐取消。

补贴政策变化的影响

补贴政策的变化导致新能源项目的财政补贴力度和范围逐步收紧，增加了补贴相关的风险，使得新能源公募REITs项目需要更加谨慎地应对。

新能源公募REITs项目“国补”的法律剖析

国补的占比问题

国补占比关系到新能源公募REITs项目的稳定性。以中信建投国家电投新能源REIT为例，其54%的收入来源于国补，46%来自标杆上网电价，穿透来看现金流来源分散合理，且国补属于正常经营业务收入，不属于非经常性损益。

国补账期的问题（保理问题）

国补发放的延后导致现金流不确定性，中航京能光伏REIT从卖断出表模式改为保理融资模式，虽使估值下降，但保障了现金流稳定，有利于投资者。

国补退坡问题

国补退坡后，维持现金流稳定和收入可预期性至关重要。

依靠标杆电价维持收入

中航京能光伏REIT即便国补退坡后无其他收入，营业收入和可供分配金额仍维持较高水平。

绿证交易带来额外收入

绿证交易符合规定，能弥补补贴资金缺口，且价格有望上涨。该基金在估值时未考虑绿证交易潜在收入，侧面论证了现金流稳定性。

未来经营年限延续与扩募潜力

中航京能光伏REIT披露了原始权益人的资产情况，论证了项目的可扩募潜力，能有效补充国补退坡后的现金流减少。

新能源公募REITs项目在国补相关方面的论证和披露至关重要，不仅关系项目成败，也影响新能源产业发展。未来还需在实践中不断探索，以保障投资者利益和市场健康发展。

新能源公募REITs是什么？

新能源公募REITs是一种投资于新能源基础设施项目，并将其收益以基金份额的形式向公众发售的金融产品。

国家为什么要对新能源项目补贴？

为了引导新能源投资、促进新能源发展，同时兼具扶贫、环保等社会功能。

国补退坡对新能源公募REITs项目有哪些风险？

可能导致项目现金流不稳定、收入预期降低等风险。

怎样判断新能源公募REITs项目国补占比是否合理？

要综合考虑现金流来源的分散性、项目收入是否主要由市场化运营产生等因素。

国补账期的保理安排有什么作用？

可以缓解国补发放延后导致的现金流不确定性，保障项目现金流的稳定性。

绿证交易如何弥补国补退坡的影响？

绿证交易能带来额外收入，增加项目的现金流和收益，一定程度上弥补补贴资金缺口。