市场操纵民事责任如何真正落地生根

市场操纵民事赔偿的现状与难点

市场操纵行为在证券市场中时有发生，给投资者带来了不小的损失。近年来，市场操纵民事赔偿的案例逐渐增多，但在实际操作中，仍面临诸多难点。

案例分析

以文峰股份为例，徐翔、徐长江等操纵证券市场，致使投资者遭受损失。虽然法院判决操纵行为人需承担民事赔偿，文峰股份承担连带责任，但此类成功案例此前数量极为有限。

难点剖析

因果关系认定难：操纵行为与投资者损害后果之间的因果关系认定是个复杂的问题。要明确投资者的损失确实是由市场操纵直接导致，并非易事。

损失认定难：确定操纵行为的开始日、结束日、操纵影响消除日以及被操纵股票的拟制真实价格，都需要精准的判断和复杂的计算。

解决因果关系认定难题的建议

在操纵行为与损害后果之间的因果关系认定方面，应借鉴虚假陈述案件中的推定因果关系原则。只要投资者能证明行为人实施了证券操纵行为，且在特定期间进行了相应交易，法院就应先认定存在因果关系。当然，操纵行为人若能提出反证，证明投资者明知或应知市场操纵仍进行交易，或出于其他目的交易，则因果关系不成立。

投资者损失认定的方法与建议

认定的关键时间节点

操纵行为开始日和结束日通常在证券监管部门的行政处罚决定书中会有明确界定。而对于操纵影响消除日，建议可设定为操纵行为结束后的第30个交易日。

被操纵股票拟制真实价格的计算

被操纵股票的拟制真实价格，即剥离操纵行为影响后的正常价格，是计算投资者损失的重要依据。这可以参考操纵行为起始价格、其间指数表现、重大事件等，通过建立适当模型来计算。

投资者损失计算的专业支持

计算市场操纵导致的投资者损失，可委托第三方专业机构。投服中心作为权威的投资者保护机构，其出具的损失核定结论更容易得到纠纷双方的认可。建议投服中心加大针对市场操纵席位的投资者损失认定软件的开发力度。

民事追偿的优先地位与强制执行

优先承担民事赔偿责任

《证券法》明确规定，当违法行为人的财产不足以同时支付民事赔偿责任、罚款、罚金和违法所得时，应优先用于承担民事赔偿责任。这体现了对投资者权益的保护。

推动罚没款用于民事赔偿

2022年7月证监会的规定为受害投资者请求将违法行为人的罚没款用于承担民事赔偿责任提供了依据，但需要以相关主体支付行政罚款为前提。有关各方应加大强制执行力度，促使违法主体按时缴纳罚款。

集体诉讼机制的应用与推广

在市场操纵案件中，往往涉及众多利益受损的股民。集体诉讼机制在此类案件中的应用，能够最大范围地保护投资者利益，维护市场的平稳运行。有关各方应积极推动更多案例适用集体诉讼机制。

切实将市场操纵的民事责任落到实处，需要各方共同努力，不断完善法律法规和制度机制，加强监管执法，保障投资者的合法权益，维护证券市场的公平、公正和透明。

相关问答

市场操纵民事赔偿成功案例为何不多？

主要是因为在因果关系认定和投资者损失认定等方面存在难点，比如难以明确操纵行为与投资者损失的直接因果关系，以及精准确定投资者的损失数额。

如何认定市场操纵行为与投资者损失的因果关系？

如果投资者能证明行为人实施了证券操纵行为，且在特定期间进行了相应交易，法院一般应先认定存在因果关系，除非操纵行为人能提出反证。

如何计算被操纵股票的拟制真实价格？

可以参考操纵行为起始价格、其间指数表现、重大事件等，通过建立适当模型来计算。

为什么要将民事追偿放在优先位置？

因为这样能优先保障投资者的合法权益，体现对投资者的保护。

集体诉讼机制在市场操纵案中有何作用？

能够最大范围地保护众多受损股民的利益，维护市场平稳运行。

投服中心在投资者损失认定中发挥什么作用？

投服中心作为权威机构，其出具的损失核定结论更容易得到认可，且应加大投资者损失认定软件的开发力度。