人民币汇率急升，未来走向何方？
人民币急升的宏观基础
人民币在7月24-25日的“急升”并非偶然，而是有着坚实的宏观基础。
美元指数回落
美元指数自7月以来逐渐回落，然而人民币汇率在此期间反应相对迟缓，这使得人民币积累了一定的“补涨”势能。美国关键经济数据的走弱，如非农数据和CPI数据的超预期降温，引发了市场对美联储降息的强烈期待，从而驱动美元指数一路下滑。但在这一过程中，人民币汇率并未跟随上涨，反而保持窄幅波动，与主要亚洲货币的升值走势形成了鲜明对比。
稳增长政策加码
7月18日的二十届三中全会为经济工作作出了高层部署，强调了“坚定不移实现全年经济社会发展目标”，国内稳增长政策明显加码、加快。央行降息、国有大行调降存款挂牌利率，以及国家发改委、财政部发布的支持措施，都释放出政策重心向“稳增长”倾斜的强烈信号。尽管降息不利于中美利差收窄，但从市场表现来看，人民币汇率在降息后呈现出“利空出尽”的态势，这表明货币政策在利率与汇率之间更侧重于稳汇率，以实现人民币汇率的根本强健。
贸易顺差新高
上半年，出口成为中国经济的一大亮点，对GDP增速的贡献显著提升。尤其是6月，中国贸易顺差达到历史单月新高，货物贸易顺差作为国际收支的主要顺差来源，为人民币汇率提供了稳固的基础。短期来看，出口韧性有望持续，这得益于外需基础较好、出口“价”的回升以及美国大选前“抢出口”的可能性。
人民币急升的触发因素
日元升值产生联动
近期日元升值势头强劲，背后有着多方面的原因，包括日本政府疑似的汇市干预、国内对央行加息的呼声、特朗普当选预期及其“弱美元”言论等。人民币与日元保持着高度相关性，今年以来二者都具备套息交易中低息货币的属性。随着美联储降息的临近，套息交易的逆转在两种货币之间形成了情绪传染，美股科技股的调整更是进一步催化了日元套息交易平仓。
政策调控信号
政策调控信号主要体现在离岸市场流动性收紧和偏低的美元兑人民币掉期点上。一方面，离岸人民币流动性在规模扩大的利率水平显著抬升，体现了政策提高做空人民币成本的意图。另一方面，人民币掉期点不断下探，一定程度上体现了政策稳汇率的意图，有助于金融账户下的资本流入，缓解人民币贬值压力，引导市场预期。
人民币汇率后续走向
“补涨”空间有限
短期内，人民币的“补涨”空间相对有限。尽管本次人民币升值，但与其他亚洲货币和美元指数的涨幅相比，人民币汇率在年内已保持相对强势，此番“补涨”空间可能并不广阔。从“811”汇改以来美元兑人民币汇率和美元指数的相关关系来看，本次升值后的汇率水平也基本处于合理区间。
美元不轻易走弱
展望未来一段时间，美元指数不太可能很快走弱。美联储降息前景存在不确定性，经济数据和降息预期容易出现波折。日元与欧洲货币的前景出现反转与分化，如果欧元与日元反向而行，美元指数难以快速下跌。美国大选及其对美元汇率的影响趋于复杂，选情变化和候选人的政策主张使得美元指数走势缺乏明确方向。
中美经贸博弈暗含风险
自中美经贸冲突打响以来，美元兑人民币汇率和美元指数的相对累计涨幅反映了中美经贸博弈的节律。当前的汇率差值水平隐含了相对平稳的中美经贸关系预期，但随着美国新一届大选临近，若中美经贸领域摩擦再度升温，人民币仍可能面临贬值压力。
若干压制因素仍待扭转
当前中国国际收支情况对人民币汇率仍存在一些压制因素。中美利差仍处历史低位，制约了金融账户下的资本流入。银行代客结售汇与涉外收付款仍为双逆差，资本外流倾向较大。再者，企业和居民持汇意愿较强，人民币贬值预期较浓。要实现人民币汇率的持续升值，根本上取决于中国经济能否行稳致远，相关改革措施的推进将对人民币汇率产生重要影响。
相关问答
人民币急升的主要宏观基础有哪些？
主要包括美元指数回落、稳增长政策加码以及贸易顺差新高。美元指数下降但人民币前期未跟随上涨，积累了补涨势能。国内稳增长政策的出台增强了市场对中国经济的信心。贸易顺差创新高为人民币汇率提供了坚实基础。
人民币急升的触发因素是什么？
一是日元升值产生联动，日元近期因多种因素升值，与人民币保持高相关性，套息交易逆转及美股调整催化了日元升值，进而影响人民币。二是政策调控信号，包括离岸市场流动性收紧和偏低的美元兑人民币掉期点。
人民币汇率后续的“补涨”空间怎么样？
短期看，人民币“补涨”空间有限。今年以来人民币汇率相对强势，与其他货币相比涨幅较小，且从汇改后的相关关系看，当前汇率水平基本合理。
未来美元指数的走势如何？
未来一段时间美元指数不太可能很快走弱，因为美联储降息前景不确定，日元与欧洲货币前景分化，美国大选对美元汇率的影响复杂。
中美经贸博弈对人民币汇率有何影响？
中美经贸博弈会影响人民币汇率。经贸冲突升温时，人民币往往贬值。当前汇率隐含了平稳的经贸关系预期，但大选临近，若摩擦升温，人民币可能有贬值压力。
当前中国国际收支情况对人民币汇率有哪些压制因素？
包括中美利差低位制约资本流入、银行代客结售汇与涉外收付款双逆差体现资本外流倾向大、企业和居民持汇意愿强导致贬值预期浓。