人民币汇率波动，出口商结汇何去何从

人民币汇率突破与出口商结汇

近期，人民币汇率出现了显著的变化，截至8月30日，人民币汇率一举突破7.1大关，美元/人民币收盘报7.09，美元/离岸人民币报7.0905，较年内低点最大累计涨幅高达近2300点。这一变化引发了市场的广泛关注，尤其是对于出口商的结汇行为产生了重要影响。

出口商外汇资产囤积规模

过去两年来，由于美元升值以及中美利差较大，出口商多数都将外汇收入以美元存款形式保留，而非结汇。对于出口商囤积的外汇资产规模，不同机构有着不同的估算。高盛认为约为4000亿美元，巴克莱估计约持有5000亿美元。主流机构对出口商超额外汇囤积量的估算都在5000亿美元以下。

结汇率下降反映的问题

机构将整体结汇率定义为外汇净流入占货物贸易顺差的百分比，结汇率的下降反映了出口商持有净外汇资产的增加。自2022年中至2024年7月，结汇率从2019~2021年的平均45%下降至24%，这意味着出口商囤积了约4000亿美元的“过剩”外汇资产。

潜在“结汇效应”对人民币的支持

尽管真实的外汇资产囤积量并未达万亿美元级别，但潜在“结汇效应”仍然不容忽视。法国巴黎银行认为，近年来中国的出口表现良好，但出口商一直不愿意将其外汇收入转换为人民币。随着日元和人民币近期快速升值，可能促使出口商在人民币回落时开始出手。

市场对美联储降息的定价

当前，市场对美联储降息的定价短期过于激进。渣打全球首席策略师罗伯逊指出，市场定价显示美联储将累计降息225BP，预计利率将在2026年第二季度触底。但也有观点认为，如果就业数据不太糟糕，9月更可能会以25BP开启降息周期。

人民币前景的观望态度

从中期来看，高盛预计人民币将跑输主要贸易伙伴的货币，原因在于中国经济增长的基本面仍待复苏。过去两周，逆周期因子急剧缩小，这表明中国央行似乎不支持人民币进一步升值。

影响人民币汇率的宏观催化剂

未来几个月，外部因素可能仍是人民币汇率的主要驱动因素。几个可能影响人民币汇率的宏观催化剂包括：美国8月非农就业数据、美国大选首次总统辩论和9月美联储议息会议。

人民币汇率的波动是一个复杂的经济现象，受到多种因素的综合影响。出口商的结汇行为、市场对美联储降息的预期以及中国经济的基本面等因素相互交织，共同塑造着人民币汇率的未来走势。

相关问答

什么导致出口商囤积外汇资产？

美元升值以及中美利差较大是出口商囤积外汇资产的主要原因。

出口商囤积的外汇资产规模大概有多少？

不同机构估算不同，主流机构认为在5000亿美元以下。

结汇率下降意味着什么？

结汇率下降反映出口商持有净外汇资产增加，即出口商囤积美元。

潜在“结汇效应”会对人民币产生什么影响？

可能促使人民币升值，但程度受多种因素制约。

市场对美联储降息的定价为何激进？

可能基于对美国经济形势和政策预期的判断。

人民币中期前景如何？

高盛预计中期人民币可能跑输主要贸易伙伴的货币，因中国经济基本面待复苏。