美联储9月降息已成定局？幅度多大令人好奇

9月降息几无悬念

鲍威尔在JACKSONHOLE大会中的演讲明确表示，联储9月降息近乎“板上钉钉”。但具体节奏仍需依据未来的数据来相机抉择。这一表态背后有着多重原因。

政策决策重心的转变

联储的双目标平衡已发生变化，“通胀的上行风险减小，就业的下行风险增加”。这意味着未来的政策决策重心将更多从通胀切向就业市场。过去，通胀可能是首要关注的指标，但如今就业市场的状况成为了关键因素。

对通胀的信心

鲍威尔指出“联储有信心通胀将向2%稳步回落”，这一必要条件的达成，为降息提供了基础。这并不意味着通胀问题已经完全解决，未来仍需持续关注。

就业市场的现状

近期失业率的上升是劳动力供给上升和招工需求边际走弱的共同结果，联储不希望就业市场再进一步走弱。因此，当前的失业率状况也触发了联储的降息条件。

复盘大通胀与未来挑战

鲍威尔对本轮“大通胀”进行了复盘和总结。公共卫生事件导致的经济供需扭曲以及能源市场的冲击是高通胀的核心因素，而通胀预期的失控则成为了“放大器”。未来，能否将通胀预期持续锚定在较低水平，是联储继续降低通胀之路所面临的挑战。

9月降息幅度的探讨

结合近期的通胀和就业数据，美联储9月降息几无悬念，核心分歧在于首次降息幅度。通过综合比较最近三次联储以降息50BP开启宽松周期的历史，当前美国宏观环境与2001年1月最具相似性，但本轮美股回调幅度以及ISM制造业PMI的回落幅度均明显低于彼时。除非未来因为个别数据异常扰动或外部风险冲击导致美股再次出现大幅回调，否则9月降息50BP的必要性较弱，联储在9月以25BP开启本轮降息周期的概率更高。

历史降息情况对比

2020年3月，公共卫生事件导致衰退预期，道指和纳指回撤，叠加基本面走弱预期，美联储紧急降息50BP。2007年9月，地产市场出现裂痕，联储出于对地产市场的担忧降息50BP。2001年1月，美股价格大幅回调，叠加假日高频数据不及预期，联储紧急降息50BP。

未来各类资产走势

鲍威尔发表讲话进一步确认9月降息后，市场风险偏好有所提振。美元指数近期处于下行区间，未来可能逐步筑底反弹，跌破100存在难度。10年美债利率进一步大幅下行难度较大，可能仍在4%附近宽幅震荡。黄金近期受益于弱美元，但短期进一步上行阻力增加，中长期来看，全球地缘不稳定预期和美国再通胀压力仍将利好黄金。美股预计仍将维持较高波动率，此前的结构性问题依然存在，未来的事件性扰动可能使其保持高波动率。

美元走势

自8月2日美国非农数据大幅低于预期导致市场异动，并带动降息预期发酵后，美元指数整体处于下行区间。未来降息落地后有望助力基本面企稳，同时当前市场定价的年内降息幅度或仍有回撤空间。

美债走势

考虑到年内降息空间定价已较为充分，2025年的政策可能增加美国再通胀压力并约束本轮降息周期空间，因此10年美债利率进一步大幅下行难度较大。

黄金走势

近期弱美元对黄金形成直接利好，但短期进一步上行阻力增加。从长期来看，全球地缘不稳定预期和美国再通胀压力仍将对黄金走势产生积极影响。

美股走势

本轮美股急跌后快速反弹，此前估值偏高且大小盘分化等脆弱的结构性特征依然存在。未来地缘政治、AI景气度等事件性扰动可能仍然使得美股保持较高的波动率。

潜在风险

需要注意的是，地缘政治风险可能导致美国通胀超预期恶化，美股超预期下跌，这些风险因素可能对美联储的决策和市场走势产生重大影响。

美联储9月降息的可能性较大，但具体幅度和后续影响仍存在不确定性，投资者和市场参与者需密切关注相关数据和动态。

相关问答

美联储为何要降息？

美联储降息的原因包括通胀的上行风险减小，就业的下行风险增加，联储有信心通胀将向2%稳步回落，以及当前的失业率状况等。

怎样看待美联储对大通胀的复盘？

这表明公共卫生事件和能源市场冲击是高通胀主因，通胀预期失控成放大器，未来控制通胀预期是挑战。

9月降息幅度怎么判断？

综合历史对比，当前宏观环境与2001年1月相似，但美股回调和制造业PMI回落幅度小，除非有重大冲击，9月以25BP降息概率高。

降息对各类资产有何影响？

美元可能筑底反弹，美债利率下行难，黄金短期上行有阻力长期仍有利好，美股维持高波动率。

美联储决策有哪些潜在风险？

地缘政治可能致通胀恶化，美股超预期下跌会影响决策和市场。

未来降息空间多大？

全年预计降息空间为50BP或75BP，视经济数据韧性决定逐次降息或按季降息。