美联储降息，资产配置该如何抉择？

美联储降息的政策路径

进入7月以来，各类资产呈现出“过山车式”的行情，其背后的关键因素便是对美联储降息预期的不断变化。

9月大概率开启降息，但幅度有限

从当前的形势来看，9月开启降息几乎是板上钉钉的事。一方面，通胀朝着2%的目标回落，劳动力市场也有降温的迹象。7月的整体和核心CPI同比持续下降，失业率上升，非农新增就业低于预期，这些都为美联储9月降息创造了条件。另一方面，美联储官员近期的发言偏鸽派，为降息进行了预热。

基于衰退担忧的大幅且紧急降息预期是不现实的。美国经济虽然处于下行通道，但各个环节存在“跷跷板”效应，相互对冲，整体经济没有全面失速的压力。私人部门融资成本与投资回报的差距不大，适当降息即可刺激需求。

关键数据和会议影响政策路径

在9月FOMC会议前，有多个关键数据和会议将对政策路径产生影响。例如JacksonHole全球央行年会，鲍威尔的讲话备受关注。8月的非农和CPI数据也将对政策走向起到一定的指示作用。初步测算显示，CPI有望延续回落态势。

各类资产计入的降息预期

在美联储7月FOMC声明后，市场对降息的预期不断升温。但不同资产计入的降息预期程度有所不同。

利率期货隐含大幅降息

当前利率期货隐含未来1年降息7次，这表明市场对降息的预期较为强烈。

黄金计入较多降息预期

黄金价格隐含的实际利率低于当前水平，仅次于利率期货，反映了黄金市场对降息的较高期待。

铜价隐含一定降息预期

根据通胀预期和美元与铜价的关系，铜价隐含未来1年降息2.4次。

美债计入较充分降息预期

短端美债和长端美债都反映出市场对降息的预期，长端美债虽低于测算中枢，但也显示出预期较为充分。

美股计入降息预期最少

美股的动态估值隐含的未来1年降息次数较少，说明盈利前景对美股更为重要。

后续资产走势与配置策略

降息前美债和黄金适合做波段

在降息兑现前，美债和黄金可能相对受益，但空间有限。长债中枢约为4%，黄金合理中枢约为2500美元/盎司。

降息后转向顺周期资产

降息后，随着基本面逐渐企稳修复，应逐步将资产配置转向分子端受益于盈利修复的资产，如美股和铜等。

在9月FOMC会议前，市场还需关注一系列经济数据和事件，如民主党全国代表大会、8月PMI数据等。

在美联储降息的大背景下，投资者需要密切关注市场动态，合理调整资产配置。

美联储9月降息的可能性大吗？

很大，从美联储政策目标、官员表态以及相关经济数据来看，9月开启降息的概率极高。

美联储降息幅度会很大吗？

不会，基于美国经济的现状，本轮降息幅度预计有限，大概4-5次，100bp左右。

各类资产中谁计入的降息预期最多？

利率期货，其隐含未来1年降息7次。

降息前美债和黄金能大量配置吗？

不建议，因为它们虽可能受益但空间有限，更适合做波段。

降息后应重点配置哪些资产？

美股和铜等顺周期资产，因为它们会受益于盈利修复。

9月FOMC会议前还有哪些重要事件和数据？

包括民主党全国代表大会、8月markitPMI数据、JacksonHole会议鲍威尔讲话等。