美联储降息与美日政策背离，对经济影响几何？

美联储9月预防式降息的可能性

进入下半年，美联储的货币政策走向成为全球金融市场关注的焦点。本月，美联储按兵不动，联邦基金目标利率继续停留在5.25%-5.5%区间，但会后的种种迹象表明，9月预防式降息的窗口正在打开。

政策重心向就业市场转移

鲍威尔在会后问答中指出，就业市场已经处于常态化水平，当前已不再处于过热状态。联储正在高度关注就业市场的超预期走弱，如果出现这种情况，政策将有所行动。这一表态显示出美联储将政策重心逐步由通胀转移至就业市场，为9月的“预防式降息”埋下了伏笔。

降息指引与通胀形势

鲍威尔虽坚持“相机抉择”，但提出最早9月可能降息，且在本月议息会议中曾经讨论降息的选项。鲍威尔认为“二季度的数据增加了联储对于通胀向2%持续回落的信心”，并表示未来无需再将注意力100%集中在通胀上。

美股在美国经济中的核心地位

当前，股权及股票类资产在美国居民资产中的占比接近34%，超过了1999年互联网泡沫破裂前水平，也高于2007年房地产在居民资产中的占比。这意味着美股已经逐步成为影响美国居民资产负债表、居民消费能力和美国经济的核心变量。

美股波动对经济的影响

除了金融稳定原因外，美股的大幅下跌可能导致居民资产负债表出现明显缩水，继而冲击居民消费能力。因此，如果未来美股出现明显下跌，可能成为联储年内超预期降息的重要驱动因素。

日本央行的加息与政策路径

日本央行本月宣布加息，将隔夜政策利率提至0.25%。年内整体加息空间与此前的判断相近，同时还公布了未来的Taper路径。

日本经济与政策展望

考虑到当前日本经济尤其是内需仍然偏弱，日本央行年内超预期加息的概率较小。但伴随下半年日本实际工资增速可能逐渐由负转正，可能逐步驱动内需向上改善，并进一步带动日本央行在下半年前瞻指引2025年继续加息。

美股、美债与美元的走势分析

美股的高位震荡

考虑到美股对美国经济、居民资产负债表和流动性环境的重要影响，未来在联储决策框架中预计将占有较高权重。在此背景下，美股将继续维持高位震荡，下行风险有限，但结构上存在大小盘切换的可能性。

美债利率的变动

由于Q3预防式降息概率较大，但未必形成连续降息周期，10年美债利率难以大幅下行。基准情形下，2024年下半年10年美债利率中枢可能小幅下移，但整体仍将维持在4%以上。

美元的走势预测

从美国自身基本面和政策面来看，下半年美元可能整体高位震荡，中枢小幅下移，预计美元指数较难跌破100。但相较美债利率，美元指数的下行风险相对更大，主要源于日本央行的影响。

风险提示

地缘政治风险可能导致美国通胀超预期恶化，美股超预期下跌，这些不确定性因素都可能对美联储的决策和金融市场产生重大影响。

美联储9月会降息吗？

虽然鲍威尔提出最早9月可能降息，但最终是否降息仍需根据经济数据和就业市场等多方面情况综合判断。

美股下跌为何会影响美联储决策？

美股大幅下跌可能导致居民资产负债表缩水，冲击消费能力，从而影响经济，这可能促使美联储采取降息等措施。

日本央行年内还会加息吗？

日本央行年内超预期加息的概率较小，但需关注实际工资和内需变化等因素。

美元指数会大幅下行吗？

美元指数下行风险相对较大，但较难跌破100，日本央行的政策等因素会产生影响。

美债利率未来走势如何？

Q3预防式降息概率较大，10年美债利率难以大幅下行，2024年下半年可能小幅下移。

日本经济内需能改善吗？

伴随实际工资增速转正，下半年日本内需有改善的可能，但仍需持续观测相关数据。