8月金融数据透露了哪些重要信号？

M2与M1增速的变化及影响

进入8月，金融数据中的M2增速保持稳定，而M1增速却持续回落。截至8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%，与上月持平。狭义货币（M1）余额63.02万亿元，同比下降7.3%。这一数据的变化背后反映了怎样的经济态势呢？

M2增速的稳定在一定程度上表明了市场整体的货币供应量处于相对平稳的状态。但M1增速的持续下降却值得我们深入思考。M1主要由单位活期存款构成，通常被视为企业流动资金状况的反映。其连续5个月为负，7月、6月、5月、4月分别同比下降6.6%、5%、4.2%、1.4%。这是否意味着企业的资金流动性出现了问题？还是有其他特殊因素在起作用？

有观点认为，近期M1增速持续下降主要与治理手工补息、存款向理财分流、存款定期化等因素有关。从存款整体来看，近期存款总量仍保持增长，但活期存款尤其是企业活期存款出现了一定的分流。

M2与M1增速差异的深层原因

M2与M1增速之间的差异并非偶然。一方面，M2包含了M1以及定期存款、储蓄存款等，其相对稳定可能反映了居民和企业在不确定性环境下更倾向于将资金以较为稳定的形式存储。另一方面，M1增速的下降可能暗示企业在投资和运营方面的活跃度有所降低，资金周转速度放缓。

对实体经济的潜在影响

这种增速差异对实体经济可能产生多方面的影响。企业活期存款的减少可能影响其日常经营的灵活性，进而影响生产和投资决策。也可能反映出市场信心的不足，企业对未来的经济预期较为谨慎，从而更倾向于保留资金而不是积极投入运营。

社会融资规模与贷款增长的态势

社会融资规模的增长在8月末表现平稳，存量达到398.56万亿元，同比增长8.1%，与经济增长和价格水平预期目标基本匹配。1-8月，社会融资规模增量为21.9万亿元。

贷款增长基本稳定，8月末，人民币各项贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。1-8月，各项贷款增加14.43万亿元。在这看似稳定的增长背后，也存在着一些值得关注的细节。

票据融资的激增与影响

票据融资增长较多的情况延续，前8个月人民币贷款增加14.43万亿元，其中票据融资增加7597亿元。8月单月票据融资增加5451亿元，这一现象引发了市场的广泛关注。

票据融资的增加在一定程度上反映了企业的短期资金需求。有业内专家认为，在满足真实交易关系和债权债务关系的要求下，中小企业利用票据从银行进行贴现，具有便利性高、流动性好等优势，在满足融资需求方面与从银行贷款获得资金没有本质区别。

但另一方面，也有观点指出，在需求偏弱的情况下，企业仍然存在短期资金需求，短期冲量情况的确存在。而且，从票据市场走势来看，表外票据“池子”明显减少，未贴现的表外票据余额已自历史高点的7万亿元降至目前的2万亿元左右，未来票据融资难有较快增长。

金融数据“挤水分”及其效应

金融数据“挤水分”在短期内仍会产生下拉效应。8月末，M2余额增速较为平稳，而M1继续下探。其中，M2与上月持平，2023年和2024年8月末M2平均增长了8.4%，保持流动性合理充裕。但M1连续5个月为负，7月、6月、5月、4月分别同比下降6.6%、5%、4.2%、1.4%。

资管产品募集增速较快，8月末同比增长10%，较大程度分流了银行表内存款。整顿手工补息等工作已接近收尾阶段，预计金融数据“挤水分”效应可能仍会持续一段时间。

不过，从长远来看，“挤水分”后的金融数据将更能真实反映实体经济的状况，金融对实体经济的支持也将更加实在和有效。随着存量金融资源的逐步盘活，资金使用效率会进一步提升，比以前少一些的增量也能达到同样的支持效果。

宏观调控思路的转变

三季度以来，货币政策框架进一步健全，稳健的货币政策取得了积极成效。总量上，社会融资规模和人民币贷款继续高于名义GDP增速。价格上，新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均有所下降。结构上，制造业中长期贷款、高技术制造业中长期贷款、“专精特新”企业贷款和普惠小微贷款等增速均高于同期各项贷款增速。

在实体经济有效融资需求偏弱和金融数据“挤水分”的背景下，宏观调控思路应当更多从扩投资转向促消费。消费需求不足与局部产能过剩并存，经济循环不畅，未来需要转变宏观调控思路，把经济政策着力点由扩投资转向消费与投资并重，并更加注重消费，发挥政策合力推动国民经济实现良性循环。

央行有关部门负责人表示，下一步，货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求。

相关问答

M2和M1是什么？

M2指广义货币，包括M1以及定期存款、储蓄存款等。M1指狭义货币，主要是单位活期存款。

M1增速持续下降意味着什么？

可能意味着企业资金流动性出现问题，也可能与治理手工补息、存款向理财分流、存款定期化等因素有关，反映企业投资和运营活跃度降低，市场信心不足。

社会融资规模增长平稳说明了什么？

说明金融对实体经济的支持力度相对稳定，与经济增长和价格水平预期目标基本匹配。

票据融资激增的原因是什么？

可能是企业存在短期资金需求，也可能有短期冲量情况，同时票据融资对中小企业有便利性和流动性优势。

金融数据“挤水分”有什么影响？

短期内有下拉效应，但长期看能更真实反映实体经济状况，提升资金使用效率，增强金融对实体经济支持的质效。

为什么宏观调控思路要从扩投资转向促消费？

因为消费需求不足与局部产能过剩并存，经济循环不畅，转向促消费有利于推动国民经济实现良性循环。