化工行业能迎来景气复苏吗？投资机会在哪

化工行业近年回顾

行业景气底部回升

2022-2023年，化工行业受全球经济下行和产能扩张等压力，景气持续下行。但2023年底以来，随着需求回升和新增产能投放放缓，景气逐步触底。2024年1-4月，行业呈现底部复苏态势，化工产品价格指数也逐步回升。基础化工行业盈利能力底部回升，毛利率和净利率出现改善。

基础化工行业财报分析

2023年，基础化工33个子行业营业收入多数下滑，部分受益于下游需求复苏的行业如民爆用品、电子化学品等收入增长较快，而钾肥、橡胶制品等行业营收下滑幅度较大。净利润方面，多数子行业净利润下滑，日用化学品、轮胎等行业表现较好，橡胶制品、氯碱等行业净利润下滑幅度较大。盈利能力方面，多数子行业毛利率和净利率下滑，部分贴近终端消费的下游产业链品种表现相对稳定。2024年第一季度，多数子行业营收和净利润有所改善，盈利能力也有不同程度的变化。

化工行业二级市场表现

2024年以来，中信基础化工指数跑输市场，在中信一级行业中排名第17位，表现强于2023年。从子行业看，磷肥及磷化工、轮胎等行业上涨，碳纤维、膜材料等行业下跌。个股方面，正丹股份等涨幅居前。

2024年下半年化工行业展望

固定资产投资放缓

2020年下半年以来，化工行业固定资产投资增速先升后降。2024年1-5月，投资力度进一步回落，但龙头企业保持扩产态势，行业集中度有望进一步向龙头企业集中。

下游需求修复

房地产行业需求仍处于低位，汽车、家电和纺织服装等领域需求有一定修复。随着我国宏观经济持续向好，化工行业下游需求有望继续复苏。

油价预计震荡

国际原油目前供需两弱，OPEC+减产格局延续，保价意愿强，而需求预计小幅增长。未来油价下行空间有限，可能在中高位区间运行。

双碳目标引领发展

双碳背景下，化工行业供给侧受到制约，高耗能落后产能将出清，推动行业格局优化。能耗双控政策促使行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升。

行业新阶段与投资机会

双碳政策推动化工行业变革，部分子行业因成本、供给和需求等因素带来结构性投资机会。建议关注煤化工、磷化工和涤纶长丝等行业。

重点替代路线与行业

煤化工和轻烃化工

我国油气资源依赖进口，发展煤化工和轻烃化工有重要意义。未来国际油价预计中高位震荡，而煤化工和轻烃化工成本相对稳定，有望凭借成本优势盈利。

磷化工

磷矿石是磷化工产业链源头，具有重要战略意义。全球磷矿石储量集中，我国虽是主要生产国，但资源保障程度不高，保护力度必然提升。磷矿开采加工存在环保问题，近年来政策趋严，供给受限。而需求层面，磷肥、饲料和新能源领域需求有望增长，磷矿石稀缺性提升，磷化工有望保持高景气。

涤纶长丝

涤纶长丝需求总体稳定增长，供给面市场集中度提升，行业扩产有序。下游纺织服装需求复苏，出口增长，企业开工率高，库存下降。随着需求复苏和供给稳定，涤纶长丝景气有望持续复苏。

投资策略与重点公司

维持行业“同步大市”投资评级。建议关注具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业，如万华化学、龙佰集团等。同时关注在特定领域有优势的企业，如煤化工的宝丰能源，磷化工的云天化，涤纶长丝的桐昆股份等。

风险提示

化工行业投资存在下游需求不及预期、行业产能大幅扩张导致竞争格局恶化、原材料价格大幅上涨等风险。

化工行业固定资产投资未来趋势如何？

化工行业固定资产投资先升后降，目前投资力度进一步回落，但龙头企业仍在扩产，行业集中度有望向龙头企业集中。

化工行业下游哪些领域需求在修复？

汽车、家电、纺织服装等领域需求有一定修复，房地产行业需求仍较低。

油价未来走势怎样？

国际原油供需两弱，油价预计在中高位区间震荡。

双碳政策对化工行业有何影响？

双碳政策使化工行业供给侧受制约，推动落后产能出清和行业格局优化，能耗双控政策促使龙头企业竞争优势提升。

磷化工行业未来发展怎样？

磷矿石稀缺性提升，需求有望增长，磷化工有望保持高景气。

涤纶长丝行业前景如何？

需求复苏，供给稳定，涤纶长丝景气有望持续复苏。