8月股市走向何方？大盘龙头风格能持续吗

市场风格展望

ETF能否持续带来增量资金

7月以来ETF持续净申购贡献主力增量资金，尽管净申购规模有所缩小，但在沪深300ETF等重要机构投资者的增持下，净流入规模仍明显扩大。从二季度偏股型基金申赎情况看，主动偏股基金总份额延续净赎回，而被动指数型基金继续净申购，主动转被动趋势持续。截至二季报，被动基金重仓A50市值已超过主动基金。近期ETF成交与净申购放量，展望8月，ETF有望继续成为主力增量资金，利好大盘龙头和价值风格。

8月风格月历效应

8月底为中报业绩披露截止日，历史数据显示，8月业绩披露期间大盘价值风格相对占优，中证A50和上证50等龙头宽基指数相对万得全A也有较高胜率。

美联储降息对风格的影响

美联储货币政策转向并开启降息周期时，历史上成长风格相对占优。当降息趋势确定但日期未决时，以沪深300为代表的大市值风格有更高相对收益。8月业绩对风格影响持续，预计高ROE高FCF龙头风格有望占优。

大类资产表现与A股复盘

大类资产表现

股票市场方面，全球股市涨跌不一，美欧表现优于A股和港股。美国市场风格轮动，部分资金转向受益降息周期的板块。A股市场信心偏弱，成交量下滑，重要机构借道ETF提供增量资金。港股因对降息交易抢跑和经济高频读数担忧而下跌。

外汇市场上，美元指数走弱，非美货币普遍走强，人民币汇率小幅升值，这得益于美国通胀数据低于预期和鲍威尔鸽派表述，市场对美联储降息预期大幅提升。

大宗商品市场，由于美国经济数据偏弱和美联储鸽派表态，市场进行衰退交易，工业金属回调，而黄金因避险情绪升温价格上涨。

债市方面，美债利率在降息确定性提升后下行，中债利率窄幅震荡，中美利差收窄。

A股复盘

7月以来A股先跌后涨，分为三个阶段。第一阶段市场普跌，交易降息和税改，市场信心弱，成交额低。第二阶段多重利好推动市场反弹，重要机构增持中证1000，证监会政策提振信心，海外降息预期提高。第三阶段ETF快速流入，市场震荡上行，成交量低位，大盘风格占优，行业表现分化。

流动性与资金供需

8月关键数据和会议时间点影响A股。海外方面，美国议息会议公布利率决议影响降息预期和路径。国内方面，8月9日和12日的经济数据影响国内经济与政策预期，8月31日中报业绩披露截止日影响市场风险偏好。

国内政策与宏观流动性

国内流动性方面，7月逆回购和MLF合计净回笼，但央行降息使资金面充裕，R007与DR007利差收窄，资金分层不明显。

外部流动性方面，美国CPI低于预期，非农数据略超预期但失业率升高，经济数据边际走弱，联储官员鸽派发声，市场对美联储年内降息次数预期由两次调整为三次。

股市资金供需

7月股票市场资金供给规模扩大，需求低位，小幅净流入。新发基金规模低，ETF净申购为主力增量资金，陆股通与融资资金净流出。外资方面，北上资金流入流出影响明显，7月部分行业净买入，部分净卖出，托管于外资银行的北上资金逆势净流入。基金发行方面，7月偏股类公募基金发行规模回落，ETF净申购规模缩小。私募基金仓位指数下降，股票私募整体谨慎。融资资金余额减少，持续净流出。7月重要股东由净增持转为净减持，8月解禁规模大幅上升。IPO规模低位，再融资规模回落。

市场情绪与偏好

市场风险偏好

7月股权风险溢价继续回升，接近均值+2倍标准差，A股中长期配置性价比回升。

宽基指数和风格交易集中度

7月主要宽基指数成交额占比多数下降，换手率上升。小盘成长、中证1000、小盘价值的估值和交易集中度低，科创50、大盘价值、上证50的估值中等，交易集中度处于60-75%分位数区间。

行业交易集中度与资金偏好

7月交易热度提升的行业集中在公用事业、银行等红利资产，有色金属等上游资源，以及电子、通信等科技板块。资金行业流向与交易热度提升行业一致，公用事业等净买入，电力设备等净卖出。

什么是ETF净申购？

ETF净申购是指投资者申购ETF的份额超过赎回的份额，导致ETF的总份额增加。

为什么8月业绩对股市风格有影响？

因为8月底是中报业绩披露截止日，市场通常会根据业绩的稳定性来选择投资方向，业绩稳定的大盘龙头往往更受青睐。

美联储降息对A股成长风格有何影响？

美联储降息通常会使资金成本降低，有利于成长型企业的发展，从而使得成长风格在股市中相对占优。

什么是市场风险溢价？

市场风险溢价是指市场投资组合或具有市场平均风险的股票收益率与无风险收益率的差额。

宽基指数的交易集中度如何影响股市？

交易集中度低可能表示资金分散，市场缺乏明确的主导方向；集中度高则可能意味着资金集中在某些板块，可能影响市场的整体稳定性和风格走向。

行业交易热度提升意味着什么？

意味着该行业受到资金的关注和追捧，可能有更多的投资机会，但也可能存在过热和调整的风险。