国君海通并购，能给证券业带来怎样的巨变

国君海通并购的背景与意义

2023年11月证监会提出鼓励并购重组号召以来，证券行业的并购重组不断取得突破。此次国君海通的并购方案，更是具有里程碑式的意义。

行业并购重组的发展历程

在过去的一段时间里，证券行业的并购重组主要集中在中型券商。而国君海通作为头部机构的并购，标志着行业整合进入了一个新的阶段。

国君海通并购的直接原因

是为了响应国家打造一流投资银行、促进行业高质量发展的宏观方向，通过整合资源，提升综合竞争力。

对行业格局的潜在影响

这一并购有望改变现有的证券行业竞争格局，推动行业向更加集中和高效的方向发展。

并购后的资产与资本状况

总资产规模

根据2024年中报，国君和海通的总资产分别为8981亿和7214亿元，排名行业第2和第5位。合并后总资产达到16195亿，位居行业首位，领先次席8.32%。

归属母公司净资产规模

两家公司的归属母公司净资产规模分别为1681亿和1630亿元，排名行业第3和第4位。合并后归母净资产3311亿，同样位居行业首位。

净资本规模

在净资本方面，国君和海通分别为917和855亿，位居行业第5和第7。合并后净资本1772亿，也是行业首位。

并购后的收入利润与经营效率

收入利润状况

受海通国际风险事件影响，海通证券净利润近三年显著承压。合并后营业收入和归母净利润分别为260亿和60亿，均排名行业第2。

经营效率分析

合并后摊薄年化ROE为3.6%，较行业平均水平存在一定差距。但如不考虑2024H1海通国际业务利润负面影响，合并后利润规模有望达到行业榜首的81.3%。

并购后的各项业务实力

经纪业务

国君海通2024H1合并后的经纪业务规模排名行业第2，与榜首实力较为接近，落后行业榜首2.3%。

投行业务

投行收入登顶行业，领先行业次席16%，显示出较强的竞争力。

资管业务

资管业务排名行业第3，落后行业榜首44%，仍有提升空间。

信用业务

信用业务优势明显，2024H1合并后的融出资金和买入返售金融资产规模均大幅领先行业次席。

投资业务

投资业务排名行业第2，但落后行业榜首43%，需要进一步优化。

并购对行业高质量发展的促进

符合宏观政策方向

2023年中央金融工作会议提出支持国有大型金融机构做优做强，此次并购正是对这一要求的积极响应。

优化行业资源配置

通过整合双方的资源，实现优势互补，提高行业整体的资源利用效率。

并购的后续展望与潜在风险

成为上市券商并购蓝本

此次并购将在多个方面进行尝试，为后续其他上市券商并购积累经验。

推动多项资本市场运作

围绕证券公司对于公募基金的“一参一控”限制、风险资产剥离等问题，机构的股权运作值得关注。

可能面临的风险因素

包括A股成交额大幅下降、信用业务风险暴露、自营业务投资亏损、资本市场改革进度不及预期、收购进展不及预期或失败等。

投资建议

国君海通并购方案的落地有望深度推动行业资源优化配置，在此趋势下，推荐同属同一实控人的证券机构以及后续市场化并购可能性较高的证券公司。

国君海通并购是出于什么考虑？

主要是响应国家打造一流投资银行、促进行业高质量发展的宏观方向，通过整合资源提升综合竞争力。

并购对国君海通的资产和资本有多大提升？

总资产、归属母公司净资产和净资本规模均位居行业首位，大幅领先其他竞争对手。

并购后的经营效率如何？

合并后摊薄年化ROE为6%，较行业平均水平有差距，但去除特定因素影响，利润规模有望大幅提升。

各项业务在并购后的表现怎样？

经纪业务接近榜首，投行和信用业务领先，资管和投资业务有待提高。

此次并购对行业发展有何意义？

符合宏观政策方向，优化行业资源配置，促进高质量发展。

并购可能存在哪些风险？

包括A股成交额下降、信用业务风险、自营业务亏损、改革进度不及预期和收购失败等风险。